[转帖]一个股市老手的观点（有些长）

孙武 · 发表于 2007-7-12 15:06:00

逃脱者可获生机，再次参战。说这话的，是投机之王索罗斯。可是，即使像他这样的估值高手，也在判断网络股泡沫时，提前了一年。当时，网络股暴跌5成，他加入做空行列，结果巨亏。因为年末网络股继续暴涨，2000年涨上5200点的高位。由朱肯米勒接手再战，在1999年由年初亏25%转为年底赚三成，可是，好梦在2000年一季度结束，量子基金在四月份亏损2成，宣布重组。即使是现在的股市大跌，也不能判断股市就不能在年内再创新高。关键的问题是，股市调整的次序你搞不清楚。是先跌至3000点甚至2800点，就像纳斯达克市场一样，再往上涨，还是跌至3600点见底，重新上涨创新高？中间的过程，决定你能不能重新参战。如果你的能力没有耐心，或者你的钱没有耐心，在2800点斩仓，结果你将无力再战，即使股市再创新高，你只不过是在扭亏。目前，大市的运行趋势谁能看清楚？如果有人真能看清楚，如果有股指期货，他敢下注吗？现在，所以的趋势，结局都是在和政策博弈。正因为如此，没有答案。技术和资金面都失灵。泡沫本来有其自身的运行规律，但是，在深沪股市，可能没有了。因为，从前每一次泡沫的破灭和膨胀，都起于政策，归结于政策。 两位华尔街顶尖高手相继在网络股上失守,证明的两件事:一、价值判断可能是对的，但是，时机上不一定正确。索罗斯的判断长期看可是对的，可是，他不得不回补仓位。因为，市场情绪战败了他。二、趋势判断可能是对的，但是，一旦错误，你的纠错能力到底怎样？当索罗斯咆哮要朱肯米勒出货时，朱以为游戏还在8点钟，其实，已是9点的散场时间。本轮行情的泡沫到底能吹多大？天知道。但是，如果你是价值投资，就像巴菲特，远离，是惟一的办法。如果你的投机者，记住，止损是你最后的逃生门。 美国20世纪最伟大的投机者，一是索罗斯，一是20年代的利文摩尔。利文摩尔逃脱了1929年的大sold out，他是做空的，他赚了。可是，在后来的抢反弹中，他加入了做多队伍。牛市的山顶上，不死人，可是，抢反弹中，遍地寻尸首。从1929年的340点跌至1932年的43点，全球股市上最大的空头利文摩尔，竟然死于做多。这看似笑话，可是，有多少人知道究竟是为什么？至少有两点：一、不相信牛市变成熊市后，会是大萧条的熊市，而且，会把最后的价值投资者踩在脚底。任何在牛市有价值的观念，都被证明是错误。二、小概率事件到底会不会在中国发生。不知道。但是，日本的17年熊市，美国纳市的sold out和德国中小板市场的关闭，让目前仍是小市值公司为主的中国股市，不得不三思。贵州茅台17倍的市销率，苏宁电器133倍受欢迎的市盈率，真的是价值投资吗？ 主力在牛市中做庄和撤退过程，实际上仍是养、套、杀。养是什么股票先暴涨一番。然后三个跌停，把你套住。最后的杀。抵抗型下跌，每次都让你有希望，最后却被打回熊市的原形。由于牛市的情绪依然深深烙在脑海，,所以，主力的手法很容易得逞。因为熊市不可能有这么多人抢反弹。在5月份和在6月4日至6月25日期间，垃圾股的巨量换手，说明主力可能遁逃了。 当三成股票跌幅逾三成,一成股票跌幅逾四成时,指数才跌了一成。这说明了什么？难道只是二八格局这么简单？从筹码上分析，说明主力正在以极其优美的姿态，极强的操盘能力，有次序，有节奏的撤退。换言之，这也是利润最大化的撤退方式。当券商股暴跌时，这个牛市的风向标，突然倒塌。这是公墓和私募最集中做多的板块。竟然说倒了就倒了。主力已从最牛的龙头板块上撤退，指数竟然没有大跌。机构们已非吴下阿蒙了。 任何一个超级主力，如果没有被股市消灭，其和其他主力相比的最成功之处，一定是撤退方案。在本轮超级牛市中，主力会以什么样的方式撤退？这是最关键的问题。黄金10年只是忽悠新股民的，滑头们怎么能上这当？主力是在创新高，拉中移动、中石油，营造一个盛世景象后撤退？还是就此趴下，跌至2009年？恐怕没有人会赞成后者。1996年底股市的大调整和始于今年5月的股市调整，可能是最像的一次。1996的股市，从924点起跳，在12月13日最高涨至3776点。累积涨幅和今年的有些相似。管理层风险提示后出招，当时的所谓利空，放至今年根本不算什么。但是，主力选择了普跌方式，在11月25日将大盘砸至2792点。与今年的二八格局不同的是，当时是齐跌，连长虹都跌了四成。主力显然无法出局。不得不，次年大反攻，顶着政策一道道金牌，往上做。结果是什么，是深成指涨至6103点。时间是5月12日，离7月1日香港回归还有30多个交易日。不过，可怕的是，这一做多，深成指要到今年1月才解套。10年，很多股票至今未解套。主力本轮的撤退，最理想的是，在明年4、5月份走出最后的主升浪。可惜，以后10年，股市赚钱将成小概率事件。<span style="FONT-SIZE: 10.5pt; COLOR: black; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-family: 'Times New Roman'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA;">由于中国金融战开始，主力的做多撤退方式能不能如此理想，还是最终服从大局？不知道啊。等着看吧。

孙武 · 发表于 2007-7-12 15:06:00

华尔街的所有哲学都是利益。政治不过是寻求利益分配的工具。中美的较强，最终仍是实力强者说了算。100年以来，没有国家能出其外。英镑、日元、台币、港币、卢布，这些曾在升值后溃败的货币，揭示的表面上是华尔街的胜利，以及美国的强大。但是，实质上却是资本的胜利。当本币升值后崩溃时，出手最重的，绝对不是外资或者游资，而是本土的资金。是全国人民一起把自己高估的货币打垮。英镑崩溃时，英国人都在赌英国央行溃败。个人都是理性的，只不过，这一所谓的理发导致了更长的经济衰退。个人的理发最终让集体陷于困境。人民币低估了吗？从工资表来看，绝对是。在生产要素里，只有工资是低估的。其它土地的地价并不低。资本，利率是人为的压低，黑市价多高了。咱们的科学技术到底有没有低估？而且ZF断定人民币没有低估，眼前的一切可能都是梦幻。温总说，有能力、有决心、有办法，解决所有的金融问题。斯言是宣战吗？不知道啊。 日本的经济泡沫破灭，在于ZF人为地延长股市的繁荣。1987年美国股市泡沫破灭，日本竟然走出独立行情。像索罗斯这样的高手皆因此败北。日本ZF似乎很得意。结果当日本股市涨至3900点时，市值竟饶有兴趣是全球股票市场总额的45%，远远超过美国。当时，曾在60年代投资日本股市，占其市值一度达三成的美国投资大师伯垣顿，在20000点已清仓。原因是估值太高。伯坦顿与巴老在80年代齐名，为格老最得意的两个门生。伯坦顿号称环球投资之父，在20000万就唱空日本股市。正如格拉斯潘在1996年底认为美国股市非理性繁荣。枉断股市见顶或见底，说说可以。如果像索罗斯一样，在股指期货上下了重单，你就知道，那是身家。 现在的问题最根本，也是最关键的一点，是——中国ZF会不会人为地延长股市的繁荣。如果你认为是，你就大胆地买进。因为中国ZF要做到这一点，比当年日本容易去了。所谓人为地延长，是指操纵股市的涨跌。日本等发达国家股市，基本是市场自身的博弈。上市公司对自身价值的判断，投资机构对经济趋势、大盘行情和公司价值的判断，都是导致博弈的因素。这些咱都有。但是，咱还有新兴加转轨的一面。此外，最关键的是，政策市三字，是永恒的。在外汇公司和国资委的历史完成之前，任何想从深沪股市抹去政策市三个字的努力，都是徒劳的。 政策市最典型的规则是，政策就是规则，不按牌理出牌。长期资本管理公司在卢布贬值中崩溃，原因是没有预测到俄罗斯竟然会撕毁国家信用，不再保证卢布国债的支付。其实，更失望的是索罗斯，因为当时俄罗斯的内阁不少曾经是索罗斯基金会的成员。但是，他也没有改变卢布的崩溃。香港ZF在1998年出面买进股票，持有市值一度以千亿计。这种政策干预市场谁能预料？美国股市1907年大崩溃，摩根找到最大的空头利文摩尔，要其放弃做空，否则，将国家出手改变游戏规则。这可能是最好的政策干预。近期出台印花税、特别国债，是不是改变了游戏规则？可能还不算，但是，最少是改变了游戏场。而对权证来说，游戏规则已改变。这就是政策市的先兆。<span style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; COLOR: black; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA;\">探寻政策的底线和上限，是最近大资金最忙于做的一件事。在弄清楚政策红线后，任何胆大妄为，可能都是以卵击石。

孙武 · 发表于 2007-7-12 15:07:00

中国政策市的规则，是先打招呼，然后再改变游戏规则。叫你别过度投机，你把管理层当根葱。你看看招行认沽，那是自找的，主力出货的困苦，比想像中难得多。弄个义庄钾肥的苦肉戏，不过是维持市场残存的一点人气，为自己的出货保留已经不多的空间。从5月14号打招呼，到最近的政策持续推出，时间才两个月不到。没有一次政策调控会在如此短的时间内变脸。除非有重大的金融事件出现，譬如大灾难，股市调控的节奏会持续较长时间。典型的征兆是，正监会连新基金都不敢大批了。用时间换空间，可能是最理想的调整方式。股市指数也不暴跌暴跌，亏钱的只是弱势群体——垃圾股。谁叫你过度投机来着，亏了你自认倒霉吧。蓝筹股可是权势群体的生命线，他们一定会死守，除非大牛市预期扭转。想想，连2001年到2006牛的大熊市中，机构都能死扛那几只股票，现在再扛一次，有何难事。但是，一旦完成筹码转换，小散接手蓝筹，大牛市可能真的结束了。 对市场主力而言，至少目前有两件事是确定的：一、年内至少明年初股市将再创新高。二、创新高前一定有一波像样的调整。不确定的是，创新高的时间，是年底还是明年。关键一点是，创新高的点位，是从3600点起跳，还是从3000点或者2800点。而更为重要的是，拉动指数创新高的股票，是现在的工行、中行，还是未来的中移动，中石油、联想、华润或者中国电信？也许股市真的创新高，可是，很可能与你的股票无关。你的股票也许在股市涨至5000点甚至6000点时，只是个旁观者。也许垃圾股真的能涨，可是，那是像今年的香港题材股行情一样，质本洁来还洁去，赤条条来去无牵挂。所以，由于ZF手上的牌太多，以至无法对后市做出准确判断。最好的办法，是顺势而为。对了，坚持；错了，认错。在市场面前。大家永远是个小学生。最终决定命运的，不在于你是错是对，关键是你对的时候赚了多少，错的时候亏了多少。连利文摩尔、艾略特、索罗斯、罗伯逊、格拉汉，这些人都曾在市场面前认错。即使是政策制定者凯恩斯都数度破产，你我算个啥？ 思考主力会以什么样的方式，进行仓位调整。应该是最重要的一件事。撤退，以什么样的方式，撤离哪些山头？又会将红旗插上哪些高地？剔换哪些仓位迎接中移动？现在权重股的估值高了吗？二三线的重仓股估值高了吗？未来新的股票增量总值可能超过现在的存量，这对市场影响有多大？在今年的龙头股券商和地产之后，下一波的龙头还是他们吗？银行股有能力再做一波大行情吗？筹码的转换过程，就是财富的重新分配过程。新政策如备兑权证一旦推出，股指期货一旦推出，融资融券一旦推出，权重股将占据市场的大部分成交量。正如香港和海外一样。小资金可以天天进出，大主力会怎样对待？未来的投资文化可能与现在完全不一样。试图预测短期大盘虽然是最没有意义的经济损耗，但是，本身并没有错，关键是预测错了，你怎样应对。

孙武 · 发表于 2007-7-12 15:07:00

人们不应该先制定计划，然后让形势适应计划。而应该让计划适应当前的形势。我认为胜败取决于最高指挥部是否拥有这种能力。这话是巴顿将军，这位指挥诺曼底登陆的统帅所言。毫无疑问，每个市场的参与者都有自己的主见，但是，关键是形势比人强。如果将股市比作战场，参战者应该是所有的市场参与者。和国外大不同的是，ZF同时扮演了作战主力军和调停人的角色。本轮行情的主力，也就是正面作战的部队，应该是基金。这是阳光下的战场，每一次阵地战或者侧翼战，都有清楚的痕迹。 下一波主力拉动大盘的龙头，肯定不会是目前的基金重仓股。茅台，苏宁，这些最多获利近10倍，且没有外延式增长的股票，是基金借机出货的最好时机。龙头股肯定不是来自于自身业绩的增长。小公司业绩可能增个几倍，但是，如果大象也这样，那肯定是经济或者产业增长出了问题，过热的大棒一定会把企业砸晕了。如果理性地估值，未来的龙头来自于央企整合。这是产生数百亿近千亿市值的板块，也符合国家借资本市场做出国际级别大企业的战略，这也是中国未来能够抵抗金融危机的必然布局。资产注入，整体上市，是目前股市存量的机会。更大的增量机会，源自于红筹的回归。由于筹码的成本相近，大家向上的做多动力是一致的。大资金肯定在等待这一天的来临。目前，所有的策略似乎都在寻找这两个最后的牛市盛宴。 绝大多数基金重仓股，都完成或者接近完成了牛市价值区域的主升浪。所谓的价值投资，就像做多平何者，难道香港的平安保险是虚幻得可以假装它不存在吗？但是，以后的上涨，来自于基金的幻觉。就像美国70年代的漂亮50。最后一波，肯定是对市场情绪的估值。目前尚未得出结论的是，政策对这波情绪性行情的制约程度到底有多大，这也是主力不敢轻动的关键。由于基金可用集中优势兵力歼灭权重股策略，由于权重股流通盘太轻，基金完全可能向做多权重股再往下做空，然后等待红筹股回归。这是利润最大化的作战方式，气势最雄伟，最诱惑人，但也最伤人。但是，也可能是横盘等待。对政策顶恐慌，令茅台们可能又要横行数月。基金重仓股不深跌，指数跌幅不深，时间换空间可能是最后的抉择。不过，任何过度悲观和过度乐观可能都是错的。往四周看，全球股市都在创新高。往上看，4300点的政策顶真有点吓人。资金的龙头，甚至上市公司利润的龙头都是被别人拧着。往下看，1000点的低位真有点像深渊。仿佛随时都能将人吞噬。往前方看，红筹央企们正准备上市，从来只见新人笑，有谁知道旧人哭。往后方看，很多兄弟已倒在牛市的沙滩上，属于他们的时代浪潮，似乎一去不复返了。在股市中，每个人也许只是一粒尘埃，谁知道哪一阵风过后，哪一个支点在哪？价值投资者可能早早就找到了落脚点，只是大多数从仍在风中。

孙武 · 发表于 2007-7-12 15:08:00

目前，价值投资者言必谈巴菲特，并且将他与苏宁、茅台挂上勾。巴菲特的精髓是什么？简单地盾，是买进持有。行业最好的股票，最可能低的价格和最可能长的持有时间。可是，这只是表面功夫。巴菲特是华尔街的另类，也就是说，他与股市投资者完全不是一回事。巴菲特更多更好的是企业的管理者，尽管他不直接经营企业，但是，首先，他的选择企业风格，决定他不用直接经营。其次，即使选择错误，他有有能力，有办法让企业重新回到正轨。可口可乐，本来是一家他不用操心太多的企业，但是，可口可乐一旦想像百事一样多元化，巴菲特绝对不允许。所罗门一度快要破产，最终巴菲特亲自任总裁，将问题解决，投资重新赚钱。巴菲特本向具有极强的企业经营能力和产业判断能力，对宏观面的把握更是超强。更进一步说，巴菲特是企业利润的创造者，而不仅仅是企业价值的追随者。这和华尔街基金经理不一样，和林奇也不一样。巴菲矿的风格，决定了所投资企业的风格。普通的基金经理，没有办法改变企业的命运，但是，巴菲特在很大程度上有这个能力。正如苏宁一旦出事，基金经只有恐慌。说像当年从伊利中逃离一样。谁能出手为企业带来生机？谁能阻止企业的胡乱行为？在中国学习巴菲特，理念可以，但要践行要参与企业管理的层次，那还有很长的路要走。一是基金经理本身没有这种能力，也没有这种精力。二是，企业仍是强势，资本还是弱势者。巴菲特可是一家家企业的董事，你是啥？ 最终让你赚钱的，一是判断趋势的能力，二是纠错的能力。巴菲特判断的是长期趋势，所以会在2003年非典时买进中石油。在最悲观的时候，资产可能还会低估，但是，和长期的均值相比，回报肯定更大。绝对大多数投资者都是判断中短期趋势，所以，市场成交量会这么大。目前，市场很多个股的趋势和指数的趋势出现明显的背离。这是一个暂时的波动还是永久的分叉口，应该是需要判断的。市场的情绪目前因此显得极为混乱。手中股票价格被腰斩后，部分投资者对亏钱的恐惧，导致了蛇蛟效应在牛市中放大。这种效应会蔓延至蓝筹股吗？即使真的咬上，政策的创口贴会不会为其止血？这是变数。比如突然批准发行新基金，放行股指期货？ 目前，最理想的方式，是蓝筹股最后的假摔，完成向3400点的突破。但是，时间的在调整行情的尾段。近期的走势，应该是抵抗型下跌，甚至不排除做出三头四头等更为复杂的形态。虽然个股的熊市已出现，但是，在对指数在半年内仍将创新高这一判断未改变的情况下，远离市场，虽然可能是一种安全的方式，但是，也可能错过最后牛市狂舞台时的利润。想想看，当年日本的股市市值是全球的4成多。全球10家大银行有7家来自日本。这是最后的疯狂。如果泡沫按其自身的运行方式，结果一定是这样。只是政策面带来的更多的变数。 在任何一个超级牛市中，起跳前的俯冲，通常都是惊人的。从5月29日4335点以来的调整，是对998点以来的修正。由于股改还有每股送3股的收益，实际投资者的平均收益近4倍。乍一看这是惊人的数据。但是，如果从2001年2245点来算，投资者6年来赚得并不多。而深成指最高涨至14576点，较2005年6月的2590点涨幅的确有点大，可是，早在1997年5月，它已达到过6103点。咱老百姓其实在股市上并没有赚过很多钱。日本当年的股市泡沫的高峰，是国民的集体暴富。当时，日本的口号是“一亿中流”。即在2亿人口中，有一亿是中产阶级。当时，日本的国民工资水平已超过了美国。全球的奢侈品市场都因为日本人的暴富而价格飙升。可是，咱中国人还在为猪肉涨价而愁。中国猪肉贵了吗，真的是不贵，是咱们的收入太低。而养猪的收入更低。日本、美国等诸多国家都曾经历股市的暴涨和暴跌，但是，国际级企业一定在暴涨时形成，即使股市暴跌，他们的技术还在，市场还在。股市的暴跌让丰田、三星、通用、长江实业这些企业垮了吧？在金融风暴中倒闭的只是金融企业，制造业通常是受益者。在牛市中卖出股权，在熊市中买回股权。可是，咱们缓慢的融资进程，不仅导致流通股本小，股市投机气氛重，而且还阻碍了企业的繁荣，阻碍了股市的长远走牛。阻碍了咱们从股市中分红。将中国电信、中石油、中海油这些企业赶到海外上市的，难道是中小散户？还不是一帮家伙为了手中的筹码不迅速贬值，牺牲了大多数人的利益。现在回头看，在将大企业弄回市场之时，竟然最先的政策是调高印花税，而不是让红筹回归，这种市场一热就加税，给那帮家伙太强的警示，散户则成了牛市中的受害者。 在资本市场助推国民致富的过程中，最关键的是，资本的效率。无效率的资本市场，这在2005年前一直都是。好企业环企业都不能融资，大家一起沉沦。今年上半年的垃圾股暴涨行情，实际上早就应该制止，这种行情本质上是资本的浪费，只是消息操纵者和庄家的私下分红，老百姓很难从中赚钱，国家也很很因此强大。一个好的投资文化，才有好的股市，才有好的国民致富源泉。从5月30日以来的股市下跌，被很多人认为是牛市的中期调整，更悲观者认为是牛市结束。这简直是低估了中国人的智慧，也低估了咱渴望致富的胆识。在目前熊市思维蔓延的状况下，我们知道，即使地产业最大的万科，市值才1300亿。即使是中国最好的主题公园华侨城，市值才500亿。即使是中国最好的牛退役企业伊利，市值才200亿不到。在日本一度在全世界10大银行里有7家之时，咱们难道不会有世界最好的公司？？这些好公司做大做强，成为咱们的摇钱树，难道不应该？ 用最上纲上线的话来说，买进好的公司，等它成为伟大中国的基石。这是对自己一辈子负责任的态度，也是报国的种方式。 判断准确一两次大盘短期的涨跌，最终成为大富翁的，想来没有几个。试图依靠预测短期大盘走势，并试图从中赚取大钱的，最后大多以大失败告终。在目前的股市，对大盘的判断，基本上成为猜测管理层脸色的游戏。最典型的是，一旦管理层放行10只基金发行，股指又会健步如飞。你能预测准什么时候放行吗？连索罗斯、巴菲特、利文摩尔都未能成功逃顶，你能行吗？对大资金来说，即使是一个40亿的基金，他的逃顶也不过是从持仓9成变成持仓5成。投资最根本的还是在于巨人为伍。而不是判断大盘。如果是趋势投机者，做短线只不过术，只不过是为了提高自己的短期收益。刘元生在万科上赚了约16亿，这可能是中国个人投资者的最高境界。尽管大盘17年严寒有过太多风雨。

孙武 · 发表于 2007-7-12 15:09:00

在市场的赚大钱的主要流派，简单分有几下几种。一是巴菲特的价值投资。长线持股，不试图逃脱短期的波动。当然，在大萧条来临前，一定要走。但是，至少普通的二三年熊市不用逃。虽然巴老对近几年美国股市并不乐观，手上现金越来越多，这并不阻碍他继续赚钱。巴的赚钱方式，说白了是用尽量少的钱，去赚取尽量多的钱，赌的是时间。二是索罗斯的短线投机。在牛熊转换时最为激烈，赚钱自然最丰。索不仅是想逃顶，还要做多空转换时赚钱，这是针尖上的芭蕾。有几个人能玩？但是，在1987年对日本股市的做空，在1998年对香港股市的做空，在1999年做空网络股，结果都证明是错的。尽管是错的，索罗斯并未倒下，原因是他在损失出现重大错误时，在最快的三分钟内平仓，比别人先一步止损。索罗斯的策略是用尽可能多的钱，赚取尽可能多的利润。赌的是时点。三是时而价值时而投机者。在价值股走强时赚取最大的利润，在投机盛行时也能赚大钱。基金经理通常是这样做的。但是，通常会因为踩错了节奏，而左右被人刮耳光。 我们思考机构的布局，更多的是为了判断主力的动向。大盘可能涨，也可能跌，因为现在是政策市，索罗斯所说的测不准，在现在最为管用。当一个市场游戏规则随时可能改变时，试图再预测，到底有多难，你看一下信真期货的操盘成绩就知道了。 判断一个市场的均值，并不需要多少智慧。系统的统计数据会给你答案。判断一个市场是否有泡沫，只需要市场常识。但是，判断泡沫何时破灭，以哪种方式泡沫，破灭的主体是谁，泡沫破灭的受益者是谁？这才是最要关键的。而更为关键的是，判断错误时，你的撤退路线是什么？你的降落伞在哪？沪深指数30倍就要变成牛转熊吗？大熊市已来了吗？大熊市会是一年，二年，还是像日本一样的17年？有答案吗？在很多股票跌幅四五成时，用大熊市来恐吓小股民，让他们割肉离场？真的有道理吗？以前支持大牛市的大背景——人民币升值、经济持续增长、外贸顺差、劳动生产力提升、央企整合、资产注入、各级国资部门用市值考核上市公司……全部都没有了吗？是绩差股高估，还是所有股票都高估？逃脱者可获生存，并不是告诉大家全部斩仓离场。而是如何从被动的局面出走出来。赢利成为一种能力，而不是运气。 至尊宝跑到悬崖边，放一只鞋子在那里，在人前假装跳崖，不想脚一滑演变成了真跳万丈悬崖。与此同时，三个官兵正要对三个强盗行刑，官兵举刀说：早知道不要当强盗。强盗菩提说：早知道也当兵。话音一落，跳崖的至尊宝从天而降，正好砸在三个官兵身上，三个官兵的刀捅进了自己的身体，他们临死前说：早知道不当兵。人生时常就象这个情节，没有前一步的“早知道”，只有下下步的“不可知”。股市亦如是。昨天还是最恐慌的发行特别国债，现在，CZB和解释是，财政发债购汇仅相当于用特别国债替换部分央行票据，并没有发生本质的变化。不是针对股票市场的紧缩措施，不直接影响证券市场中的存量资金。这是政策的原定方案，还是测试市场反映后的修改方案，可能只有决定者知道。现在，大盘的风险是一切都不可测，个股的风险，可测度要低很多。对一些仍可能有外延式增长，或者基本面拐点的股票，只会买贵，不会买错。2000年以后，美国有一批股票在网络股泡沫破灭后蒸发。这种厄运会不会是在2007年至2008年到来，还是二年，还是五年后，相信没有人有答案。但是，至少二三年内，中国经济还没有到大萧条的程度，毕竟，咱们的人民币还没有自由兑换。 怯怯地揣测一下政策调控股市的意图和效果——遏制股市过度投机，管理层一再提到的标准为两个：一是成交量过大，个股换手率太高。可是，昨日两市成交才1100多亿，回到了今年初的水平。二、绩差股市盈率太高，投机过度。可是，虽说部分绩差股市盈率仍不低。可是，毕竟人家股价都腰斩了。就算是割肉，也得歇一段时间再割吧。真的要逼庄家逼到没有任何退路吗？不符合一贯的监管风格。如果这两个标准都暂时到位了，是不是让股市走自己的路？该疯狂的继续疯狂，该沉沦的继续沉沦？至少，政策面释放暖意。好比CZB大张旗鼓地澄清，是不是第一招？ 中国股市会出现一分钱的股票，一定会的。但是，前提是壳资源为零，地方政绩工程为零，新股发行注册制，以及操纵股市罪要辩方举证自己无罪。现在到了绩差股跌至一分钱的时候了吗？对空头来说，一定是盼望的。如果真的跌到一分钱，前提有两个：一，中国股市出现大sold out，经济大萧条。二、股市发行发不出去。现在到了这么悲观的时候吗？现在最起码是管理层人为地挤泡沫。应该还是在人造熊市阶段。也许人造地会变成真的熊市，前提是管理层决定在中美金融战中决定牺牲股市，决定中国不再通过融资来化解社会风险，提高资产效率。已经到了这一步吗？所有的政策市都有底限，连1996年底，那时股市还未获正名，股市都有跌的底线，还在没有了吗？对那些手中股票被腰斩的投资者，建议他们将股票换成蓝筹股或者斩仓，这话稍有良知的都说不出口。难道这引起股票真的不会再有反弹吗，即使是短暂的？对集体投资理念错误的惩罚，是不是到了资本消灭的境地？ 翻开两市跌幅榜，最该沉沦的，也是散户手中最多的股票——ST股不少竟在涨幅榜前列。而跌得最凶的是所谓蓝筹股。腐朽的终将重放异彩，绚烂者终将腐朽。格拉汉的话，似乎在警告什么。一波调整见底的标志是什么？通常的观点为是权重股补跌。今天开始补跌了，而且是恐慌性的大跌。<span style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; COLOR: black; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA;\">见底了吗？仔细；观察，等待，信号。

孙武 · 发表于 2007-7-12 15:10:00

对于大盘的运行趋势，目前大致有四种，在哪种趋势上下注，决定你的收益。一是收敛形三角整理。大盘会在4335点和3404点间震荡，上不破顶，下不破底，而且，底部在逐步提高。不暴涨不暴跌，符合管理层的监管思路。这是牛市调整中最强的格局，反映蓝筹股很抗跌。二是箱体震荡。在4335点和3404点震荡，可能破顶，也可能破底。震荡呈现的是无规则的震荡。这反映在政策面干预下的时出利好时出利空的过度反应情绪。这是牛市调整中次强的格局，反映蓝筹股会补跌，但是，跌不深。三是双头见顶形态。以4335点减去3404点为量度跌幅，以3404点为中轴，低点为2500点，这是对998点以来的大修正，但是，牛市仍可能延续，在明年中创出新高。这是牛市中的危险格局，蓝筹股崩溃，市场重新震荡全靠政策输血。四是4335点是两三年内的高点。如果这一观点确立，投资者惟一的选择是离场。而且，几年内别回头。这种格局的出现，是全球股市出现大股灾，中国经济增长速度大幅下滑，人民币升值被逆转。市场什么情况都没有可能发生，但是，哪种情况概率最大，便是考验你下注的能力和眼光。 在股市里赚钱，有两种方式，一种是自己聪明自己赚。一种自己笨让别人帮你赚。承认自己笨，赚钱有两种方式，一是让别人帮你操作。买进基金或者委托理财。一是跟着别人走。如果觉得自己聪明，你可以自己操作。但是，有两点要记住：一、没有一个人能永远战胜市场。还是老话，你最后是不是赢家，在于你赚钱的时候下了多大注，亏钱时又下了多大注。更直接地说，就是你下最大注的那一把，你赢了没有。每个人都希望自己把把正确，就像林园一样。这是不可能的。那是典型的大话。如果中国经济出现像1929年那样的大熊市，市场上将没有赢家。中国2001年至今的熊市之所以有赢家，是因为经济没有出现问题，企业的利润在增长。没有人敢保证这是永远的。二、听从别人的意见，有时候是条捷径，但是，最终选择哪种意见，也就是怎样站队，觉得你的成功。同样，即使站队正确，也要有耐心，好要有幸运。要知道，红军过草地也曾经很曲折，也淘汰了很多人。可是，如果站错了队，一定是会被淘汰的。投资从来是人世间最难的事，否则不会是一人赚钱，二人打平，七人亏损。无论是哪一种方式，都是你自己的决策,同时意味着放弃。 现在是不是下大赌注的时候，跌到3400点的时候是不是？跌到3000点呢？不同的投资流派有不同的解释。从目前的股市来看，宏观调控的方式，可能是决定股市最关键的因素。日本当年的大藏省因为对股市的调控太过容易得手，导致金融败战。好像是1987年，日本电报电话公司以200倍的市盈率发行。结果，后来市盈率还翻番。而美国电话电报公司当时的市盈率才20倍。如果以泡沫而言，中国股市远未到日本股市那样恐慌的程度，但是，国家已提前出手，解决泡沫问题。所以，从中长期来看，赚钱真的是很困难。像年初这样的乱涨乱赚情况不可能再有。我最担心的是，国家准备牺牲股市，从而在中美国金融战中委屈惨胜。但是，从指数来看，创新高是必然的。因为有了泡沫的提前挤压，这为中移动、中石油的起舞创造了条件。从更大的博弈视野来看，海外热钱是不会让深沪股市在4335点止步。否则，他们无利可图，他们的布局远远未到完成的地步。苏联的失败，败在内部人的利益分配出了大问题。鸡蛋总是有了缝隙才会发臭。日本一样。金融集团的贪婪，导致国民一样亢奋。从998点到4335点这一波，更多的是股市回归正常的一步，是国家财富在国内分配的一步。但是，要往上走，是不是国家财富在全世界范围内分配的过程？国家与海外热钱的博弈，到底是怎样的结果？外汇公司只是参与博弈的重要一步。但是，肯定不是最后一步。这种博弈通常是惨烈的。英镑、日元、卢布危机，都是这种博弈的结果，最后总是小部分人利益。最好的办法，是让越来越多的企业上市，尽快套现，即使游资最后退出，国家还是分一杯羹。印花税、国有股减持，红筹回归，都是如此。如果这是正确的话，未来的行情，可能是国家分红的行情，对资金的运作影响极大。政策面是不是决定这样做？如果是，未来最可能产生利润的板块已明确。如果说深沪股市的4335点相当于日本的39000点，前提是人民币将以极快的速度升值。日本在3900点时，股票市值4万亿美元，接近当时全球资本市场总市值的45%，是美国股市的1.5倍。由于日本企业普遍交叉持股带来的乘数效应，企业利润极佳，但是，市盈率仍超过60倍。当时，日本电话电报公司的市值超过了美国电报电话公司、通用电气、通用汽车和IBM的总和。在日本第一劝业银行市盈率56倍时，花旗银行才5.6倍。换言之，如果当时日本ZF举国之地，成立外汇公司，收购美国道指300公司的股权，国财，即使股市怎样跌，都坚持不卖，（原因是相信美国，1百年来相信美国是成功的大概率事件），现在，日本人即使股市再跌，国家也很富。当国家外汇公司收购黑石时，为什么美国人反对？怕的就是这点。 深沪股市的泡沫远未大到日后会有17年熊市的地步。中国经济的实力，以在2003年的平价购买力算已是世界.第二。但是，目前，中国股票市值仍很小，空间很大。虽然很多股票仍然价值高估。 日本17年的失落，只是世界第一滑向世界第二的失落。日本如果没有当年的海外收购的对冲，而是将钱全部砸在国内，后果是每一个什么？日本企业的对外收购，是源于企业的本能。当你的竞争对手估值只是你的10分之一？你不会收购他吗？日本之所以还是世界第二，如果没有庞大的海外资产，他行吗？日本至今还是世界头号债权国。2亿人凭什么做到这一点？日本的困难在于同内生产成本太高，国民太富。中国工人平均工资为日本的20分之一还不到。如果中国经济在目前的情况下就崩溃，全世界的东西将更便宜。全球经济一定玩完。 也许一个时代真的来临。我们站在这个时候的转折点上，是不幸，也是有幸。2007年的上半年，注定是17年股市最后的大合唱。从牛市的拐点到局部熊市的来临，仿佛是一场暴风险，如此地迅速，又是如此了逆转。从财富的喧嚣、赚钱的亢奋、全民情绪的激情昂扬，到骤然的降温，这不仅仅是一次财富的重新分配，而是历史最后一批庄家成功胜利退出，另一批主力悄然登场。大时代就这样来了。虽然中国股市还会有垃圾股暴涨的时刻，但主力参与的时间会越来越短，庄家的实力会越来越小。看看香港。中国股市向南走，再向南。投资文化、投资主体结构、监管思路、国家战略，一切都从5月30日起。棋局仿佛布下，只是大家都不知道，谁是那一种棋子，又是什么样的小兵

蝶语 · 发表于 2007-7-12 17:06:00

so long.

叶小元 · 发表于 2007-7-12 22:27:00

<span style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; COLOR: black; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-ascii-font-family: \'Times New Roman\'; mso-hansi-font-family: \'Times New Roman\';\">“逃脱者可获生机，再次参战。”<span style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; COLOR: black; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-ascii-font-family: \'Times New Roman\'; mso-hansi-font-family: \'Times New Roman\';\">谢谢西蒙兄的提醒！<span style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; COLOR: black; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-ascii-font-family: \'Times New Roman\'; mso-hansi-font-family: \'Times New Roman\';\">

凉茶糖 · 发表于 2008-2-20 14:54:00

看得我头晕。可是幸亏还能看懂一点点。

孙武 · 发表于 2007-7-12 15:06:00

华尔街的所有哲学都是利益。政治不过是寻求利益分配的工具。中美的较强，最终仍是实力强者说了算。100年以来，没有国家能出其外。英镑、日元、台币、港币、卢布，这些曾在升值后溃败的货币，揭示的表面上是华尔街的胜利，以及美国的强大。但是，实质上却是资本的胜利。当本币升值后崩溃时，出手最重的，绝对不是外资或者游资，而是本土的资金。是全国人民一起把自己高估的货币打垮。英镑崩溃时，英国人都在赌英国央行溃败。个人都是理性的，只不过，这一所谓的理发导致了更长的经济衰退。个人的理发最终让集体陷于困境。人民币低估了吗？从工资表来看，绝对是。在生产要素里，只有工资是低估的。其它土地的地价并不低。资本，利率是人为的压低，黑市价多高了。咱们的科学技术到底有没有低估？而且ZF断定人民币没有低估，眼前的一切可能都是梦幻。温总说，有能力、有决心、有办法，解决所有的金融问题。斯言是宣战吗？不知道啊。 日本的经济泡沫破灭，在于ZF人为地延长股市的繁荣。1987年美国股市泡沫破灭，日本竟然走出独立行情。像索罗斯这样的高手皆因此败北。日本ZF似乎很得意。结果当日本股市涨至3900点时，市值竟饶有兴趣是全球股票市场总额的45%，远远超过美国。当时，曾在60年代投资日本股市，占其市值一度达三成的美国投资大师伯垣顿，在20000点已清仓。原因是估值太高。伯坦顿与巴老在80年代齐名，为格老最得意的两个门生。伯坦顿号称环球投资之父，在20000万就唱空日本股市。正如格拉斯潘在1996年底认为美国股市非理性繁荣。枉断股市见顶或见底，说说可以。如果像索罗斯一样，在股指期货上下了重单，你就知道，那是身家。 现在的问题最根本，也是最关键的一点，是——中国ZF会不会人为地延长股市的繁荣。如果你认为是，你就大胆地买进。因为中国ZF要做到这一点，比当年日本容易去了。所谓人为地延长，是指操纵股市的涨跌。日本等发达国家股市，基本是市场自身的博弈。上市公司对自身价值的判断，投资机构对经济趋势、大盘行情和公司价值的判断，都是导致博弈的因素。这些咱都有。但是，咱还有新兴加转轨的一面。此外，最关键的是，政策市三字，是永恒的。在外汇公司和国资委的历史完成之前，任何想从深沪股市抹去政策市三个字的努力，都是徒劳的。 政策市最典型的规则是，政策就是规则，不按牌理出牌。长期资本管理公司在卢布贬值中崩溃，原因是没有预测到俄罗斯竟然会撕毁国家信用，不再保证卢布国债的支付。其实，更失望的是索罗斯，因为当时俄罗斯的内阁不少曾经是索罗斯基金会的成员。但是，他也没有改变卢布的崩溃。香港ZF在1998年出面买进股票，持有市值一度以千亿计。这种政策干预市场谁能预料？美国股市1907年大崩溃，摩根找到最大的空头利文摩尔，要其放弃做空，否则，将国家出手改变游戏规则。这可能是最好的政策干预。近期出台印花税、特别国债，是不是改变了游戏规则？可能还不算，但是，最少是改变了游戏场。而对权证来说，游戏规则已改变。这就是政策市的先兆。<span style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; COLOR: black; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA;\">探寻政策的底线和上限，是最近大资金最忙于做的一件事。在弄清楚政策红线后，任何胆大妄为，可能都是以卵击石。

孙武 · 发表于 2007-7-12 15:07:00

中国政策市的规则，是先打招呼，然后再改变游戏规则。叫你别过度投机，你把管理层当根葱。你看看招行认沽，那是自找的，主力出货的困苦，比想像中难得多。弄个义庄钾肥的苦肉戏，不过是维持市场残存的一点人气，为自己的出货保留已经不多的空间。从5月14号打招呼，到最近的政策持续推出，时间才两个月不到。没有一次政策调控会在如此短的时间内变脸。除非有重大的金融事件出现，譬如大灾难，股市调控的节奏会持续较长时间。典型的征兆是，正监会连新基金都不敢大批了。用时间换空间，可能是最理想的调整方式。股市指数也不暴跌暴跌，亏钱的只是弱势群体——垃圾股。谁叫你过度投机来着，亏了你自认倒霉吧。蓝筹股可是权势群体的生命线，他们一定会死守，除非大牛市预期扭转。想想，连2001年到2006牛的大熊市中，机构都能死扛那几只股票，现在再扛一次，有何难事。但是，一旦完成筹码转换，小散接手蓝筹，大牛市可能真的结束了。 对市场主力而言，至少目前有两件事是确定的：一、年内至少明年初股市将再创新高。二、创新高前一定有一波像样的调整。不确定的是，创新高的时间，是年底还是明年。关键一点是，创新高的点位，是从3600点起跳，还是从3000点或者2800点。而更为重要的是，拉动指数创新高的股票，是现在的工行、中行，还是未来的中移动，中石油、联想、华润或者中国电信？也许股市真的创新高，可是，很可能与你的股票无关。你的股票也许在股市涨至5000点甚至6000点时，只是个旁观者。也许垃圾股真的能涨，可是，那是像今年的香港题材股行情一样，质本洁来还洁去，赤条条来去无牵挂。所以，由于ZF手上的牌太多，以至无法对后市做出准确判断。最好的办法，是顺势而为。对了，坚持；错了，认错。在市场面前。大家永远是个小学生。最终决定命运的，不在于你是错是对，关键是你对的时候赚了多少，错的时候亏了多少。连利文摩尔、艾略特、索罗斯、罗伯逊、格拉汉，这些人都曾在市场面前认错。即使是政策制定者凯恩斯都数度破产，你我算个啥？ 思考主力会以什么样的方式，进行仓位调整。应该是最重要的一件事。撤退，以什么样的方式，撤离哪些山头？又会将红旗插上哪些高地？剔换哪些仓位迎接中移动？现在权重股的估值高了吗？二三线的重仓股估值高了吗？未来新的股票增量总值可能超过现在的存量，这对市场影响有多大？在今年的龙头股券商和地产之后，下一波的龙头还是他们吗？银行股有能力再做一波大行情吗？筹码的转换过程，就是财富的重新分配过程。新政策如备兑权证一旦推出，股指期货一旦推出，融资融券一旦推出，权重股将占据市场的大部分成交量。正如香港和海外一样。小资金可以天天进出，大主力会怎样对待？未来的投资文化可能与现在完全不一样。试图预测短期大盘虽然是最没有意义的经济损耗，但是，本身并没有错，关键是预测错了，你怎样应对。

孙武 · 发表于 2007-7-12 15:07:00

人们不应该先制定计划，然后让形势适应计划。而应该让计划适应当前的形势。我认为胜败取决于最高指挥部是否拥有这种能力。这话是巴顿将军，这位指挥诺曼底登陆的统帅所言。毫无疑问，每个市场的参与者都有自己的主见，但是，关键是形势比人强。如果将股市比作战场，参战者应该是所有的市场参与者。和国外大不同的是，ZF同时扮演了作战主力军和调停人的角色。本轮行情的主力，也就是正面作战的部队，应该是基金。这是阳光下的战场，每一次阵地战或者侧翼战，都有清楚的痕迹。 下一波主力拉动大盘的龙头，肯定不会是目前的基金重仓股。茅台，苏宁，这些最多获利近10倍，且没有外延式增长的股票，是基金借机出货的最好时机。龙头股肯定不是来自于自身业绩的增长。小公司业绩可能增个几倍，但是，如果大象也这样，那肯定是经济或者产业增长出了问题，过热的大棒一定会把企业砸晕了。如果理性地估值，未来的龙头来自于央企整合。这是产生数百亿近千亿市值的板块，也符合国家借资本市场做出国际级别大企业的战略，这也是中国未来能够抵抗金融危机的必然布局。资产注入，整体上市，是目前股市存量的机会。更大的增量机会，源自于红筹的回归。由于筹码的成本相近，大家向上的做多动力是一致的。大资金肯定在等待这一天的来临。目前，所有的策略似乎都在寻找这两个最后的牛市盛宴。 绝大多数基金重仓股，都完成或者接近完成了牛市价值区域的主升浪。所谓的价值投资，就像做多平何者，难道香港的平安保险是虚幻得可以假装它不存在吗？但是，以后的上涨，来自于基金的幻觉。就像美国70年代的漂亮50。最后一波，肯定是对市场情绪的估值。目前尚未得出结论的是，政策对这波情绪性行情的制约程度到底有多大，这也是主力不敢轻动的关键。由于基金可用集中优势兵力歼灭权重股策略，由于权重股流通盘太轻，基金完全可能向做多权重股再往下做空，然后等待红筹股回归。这是利润最大化的作战方式，气势最雄伟，最诱惑人，但也最伤人。但是，也可能是横盘等待。对政策顶恐慌，令茅台们可能又要横行数月。基金重仓股不深跌，指数跌幅不深，时间换空间可能是最后的抉择。不过，任何过度悲观和过度乐观可能都是错的。往四周看，全球股市都在创新高。往上看，4300点的政策顶真有点吓人。资金的龙头，甚至上市公司利润的龙头都是被别人拧着。往下看，1000点的低位真有点像深渊。仿佛随时都能将人吞噬。往前方看，红筹央企们正准备上市，从来只见新人笑，有谁知道旧人哭。往后方看，很多兄弟已倒在牛市的沙滩上，属于他们的时代浪潮，似乎一去不复返了。在股市中，每个人也许只是一粒尘埃，谁知道哪一阵风过后，哪一个支点在哪？价值投资者可能早早就找到了落脚点，只是大多数从仍在风中。

孙武 · 发表于 2007-7-12 15:08:00

目前，价值投资者言必谈巴菲特，并且将他与苏宁、茅台挂上勾。巴菲特的精髓是什么？简单地盾，是买进持有。行业最好的股票，最可能低的价格和最可能长的持有时间。可是，这只是表面功夫。巴菲特是华尔街的另类，也就是说，他与股市投资者完全不是一回事。巴菲特更多更好的是企业的管理者，尽管他不直接经营企业，但是，首先，他的选择企业风格，决定他不用直接经营。其次，即使选择错误，他有有能力，有办法让企业重新回到正轨。可口可乐，本来是一家他不用操心太多的企业，但是，可口可乐一旦想像百事一样多元化，巴菲特绝对不允许。所罗门一度快要破产，最终巴菲特亲自任总裁，将问题解决，投资重新赚钱。巴菲特本向具有极强的企业经营能力和产业判断能力，对宏观面的把握更是超强。更进一步说，巴菲特是企业利润的创造者，而不仅仅是企业价值的追随者。这和华尔街基金经理不一样，和林奇也不一样。巴菲矿的风格，决定了所投资企业的风格。普通的基金经理，没有办法改变企业的命运，但是，巴菲特在很大程度上有这个能力。正如苏宁一旦出事，基金经只有恐慌。说像当年从伊利中逃离一样。谁能出手为企业带来生机？谁能阻止企业的胡乱行为？在中国学习巴菲特，理念可以，但要践行要参与企业管理的层次，那还有很长的路要走。一是基金经理本身没有这种能力，也没有这种精力。二是，企业仍是强势，资本还是弱势者。巴菲特可是一家家企业的董事，你是啥？ 最终让你赚钱的，一是判断趋势的能力，二是纠错的能力。巴菲特判断的是长期趋势，所以会在2003年非典时买进中石油。在最悲观的时候，资产可能还会低估，但是，和长期的均值相比，回报肯定更大。绝对大多数投资者都是判断中短期趋势，所以，市场成交量会这么大。目前，市场很多个股的趋势和指数的趋势出现明显的背离。这是一个暂时的波动还是永久的分叉口，应该是需要判断的。市场的情绪目前因此显得极为混乱。手中股票价格被腰斩后，部分投资者对亏钱的恐惧，导致了蛇蛟效应在牛市中放大。这种效应会蔓延至蓝筹股吗？即使真的咬上，政策的创口贴会不会为其止血？这是变数。比如突然批准发行新基金，放行股指期货？ 目前，最理想的方式，是蓝筹股最后的假摔，完成向3400点的突破。但是，时间的在调整行情的尾段。近期的走势，应该是抵抗型下跌，甚至不排除做出三头四头等更为复杂的形态。虽然个股的熊市已出现，但是，在对指数在半年内仍将创新高这一判断未改变的情况下，远离市场，虽然可能是一种安全的方式，但是，也可能错过最后牛市狂舞台时的利润。想想看，当年日本的股市市值是全球的4成多。全球10家大银行有7家来自日本。这是最后的疯狂。如果泡沫按其自身的运行方式，结果一定是这样。只是政策面带来的更多的变数。 在任何一个超级牛市中，起跳前的俯冲，通常都是惊人的。从5月29日4335点以来的调整，是对998点以来的修正。由于股改还有每股送3股的收益，实际投资者的平均收益近4倍。乍一看这是惊人的数据。但是，如果从2001年2245点来算，投资者6年来赚得并不多。而深成指最高涨至14576点，较2005年6月的2590点涨幅的确有点大，可是，早在1997年5月，它已达到过6103点。咱老百姓其实在股市上并没有赚过很多钱。日本当年的股市泡沫的高峰，是国民的集体暴富。当时，日本的口号是“一亿中流”。即在2亿人口中，有一亿是中产阶级。当时，日本的国民工资水平已超过了美国。全球的奢侈品市场都因为日本人的暴富而价格飙升。可是，咱中国人还在为猪肉涨价而愁。中国猪肉贵了吗，真的是不贵，是咱们的收入太低。而养猪的收入更低。日本、美国等诸多国家都曾经历股市的暴涨和暴跌，但是，国际级企业一定在暴涨时形成，即使股市暴跌，他们的技术还在，市场还在。股市的暴跌让丰田、三星、通用、长江实业这些企业垮了吧？在金融风暴中倒闭的只是金融企业，制造业通常是受益者。在牛市中卖出股权，在熊市中买回股权。可是，咱们缓慢的融资进程，不仅导致流通股本小，股市投机气氛重，而且还阻碍了企业的繁荣，阻碍了股市的长远走牛。阻碍了咱们从股市中分红。将中国电信、中石油、中海油这些企业赶到海外上市的，难道是中小散户？还不是一帮家伙为了手中的筹码不迅速贬值，牺牲了大多数人的利益。现在回头看，在将大企业弄回市场之时，竟然最先的政策是调高印花税，而不是让红筹回归，这种市场一热就加税，给那帮家伙太强的警示，散户则成了牛市中的受害者。 在资本市场助推国民致富的过程中，最关键的是，资本的效率。无效率的资本市场，这在2005年前一直都是。好企业环企业都不能融资，大家一起沉沦。今年上半年的垃圾股暴涨行情，实际上早就应该制止，这种行情本质上是资本的浪费，只是消息操纵者和庄家的私下分红，老百姓很难从中赚钱，国家也很很因此强大。一个好的投资文化，才有好的股市，才有好的国民致富源泉。从5月30日以来的股市下跌，被很多人认为是牛市的中期调整，更悲观者认为是牛市结束。这简直是低估了中国人的智慧，也低估了咱渴望致富的胆识。在目前熊市思维蔓延的状况下，我们知道，即使地产业最大的万科，市值才1300亿。即使是中国最好的主题公园华侨城，市值才500亿。即使是中国最好的牛退役企业伊利，市值才200亿不到。在日本一度在全世界10大银行里有7家之时，咱们难道不会有世界最好的公司？？这些好公司做大做强，成为咱们的摇钱树，难道不应该？ 用最上纲上线的话来说，买进好的公司，等它成为伟大中国的基石。这是对自己一辈子负责任的态度，也是报国的种方式。 判断准确一两次大盘短期的涨跌，最终成为大富翁的，想来没有几个。试图依靠预测短期大盘走势，并试图从中赚取大钱的，最后大多以大失败告终。在目前的股市，对大盘的判断，基本上成为猜测管理层脸色的游戏。最典型的是，一旦管理层放行10只基金发行，股指又会健步如飞。你能预测准什么时候放行吗？连索罗斯、巴菲特、利文摩尔都未能成功逃顶，你能行吗？对大资金来说，即使是一个40亿的基金，他的逃顶也不过是从持仓9成变成持仓5成。投资最根本的还是在于巨人为伍。而不是判断大盘。如果是趋势投机者，做短线只不过术，只不过是为了提高自己的短期收益。刘元生在万科上赚了约16亿，这可能是中国个人投资者的最高境界。尽管大盘17年严寒有过太多风雨。

孙武 · 发表于 2007-7-12 15:09:00

在市场的赚大钱的主要流派，简单分有几下几种。一是巴菲特的价值投资。长线持股，不试图逃脱短期的波动。当然，在大萧条来临前，一定要走。但是，至少普通的二三年熊市不用逃。虽然巴老对近几年美国股市并不乐观，手上现金越来越多，这并不阻碍他继续赚钱。巴的赚钱方式，说白了是用尽量少的钱，去赚取尽量多的钱，赌的是时间。二是索罗斯的短线投机。在牛熊转换时最为激烈，赚钱自然最丰。索不仅是想逃顶，还要做多空转换时赚钱，这是针尖上的芭蕾。有几个人能玩？但是，在1987年对日本股市的做空，在1998年对香港股市的做空，在1999年做空网络股，结果都证明是错的。尽管是错的，索罗斯并未倒下，原因是他在损失出现重大错误时，在最快的三分钟内平仓，比别人先一步止损。索罗斯的策略是用尽可能多的钱，赚取尽可能多的利润。赌的是时点。三是时而价值时而投机者。在价值股走强时赚取最大的利润，在投机盛行时也能赚大钱。基金经理通常是这样做的。但是，通常会因为踩错了节奏，而左右被人刮耳光。 我们思考机构的布局，更多的是为了判断主力的动向。大盘可能涨，也可能跌，因为现在是政策市，索罗斯所说的测不准，在现在最为管用。当一个市场游戏规则随时可能改变时，试图再预测，到底有多难，你看一下信真期货的操盘成绩就知道了。 判断一个市场的均值，并不需要多少智慧。系统的统计数据会给你答案。判断一个市场是否有泡沫，只需要市场常识。但是，判断泡沫何时破灭，以哪种方式泡沫，破灭的主体是谁，泡沫破灭的受益者是谁？这才是最要关键的。而更为关键的是，判断错误时，你的撤退路线是什么？你的降落伞在哪？沪深指数30倍就要变成牛转熊吗？大熊市已来了吗？大熊市会是一年，二年，还是像日本一样的17年？有答案吗？在很多股票跌幅四五成时，用大熊市来恐吓小股民，让他们割肉离场？真的有道理吗？以前支持大牛市的大背景——人民币升值、经济持续增长、外贸顺差、劳动生产力提升、央企整合、资产注入、各级国资部门用市值考核上市公司……全部都没有了吗？是绩差股高估，还是所有股票都高估？逃脱者可获生存，并不是告诉大家全部斩仓离场。而是如何从被动的局面出走出来。赢利成为一种能力，而不是运气。 至尊宝跑到悬崖边，放一只鞋子在那里，在人前假装跳崖，不想脚一滑演变成了真跳万丈悬崖。与此同时，三个官兵正要对三个强盗行刑，官兵举刀说：早知道不要当强盗。强盗菩提说：早知道也当兵。话音一落，跳崖的至尊宝从天而降，正好砸在三个官兵身上，三个官兵的刀捅进了自己的身体，他们临死前说：早知道不当兵。人生时常就象这个情节，没有前一步的“早知道”，只有下下步的“不可知”。股市亦如是。昨天还是最恐慌的发行特别国债，现在，CZB和解释是，财政发债购汇仅相当于用特别国债替换部分央行票据，并没有发生本质的变化。不是针对股票市场的紧缩措施，不直接影响证券市场中的存量资金。这是政策的原定方案，还是测试市场反映后的修改方案，可能只有决定者知道。现在，大盘的风险是一切都不可测，个股的风险，可测度要低很多。对一些仍可能有外延式增长，或者基本面拐点的股票，只会买贵，不会买错。2000年以后，美国有一批股票在网络股泡沫破灭后蒸发。这种厄运会不会是在2007年至2008年到来，还是二年，还是五年后，相信没有人有答案。但是，至少二三年内，中国经济还没有到大萧条的程度，毕竟，咱们的人民币还没有自由兑换。 怯怯地揣测一下政策调控股市的意图和效果——遏制股市过度投机，管理层一再提到的标准为两个：一是成交量过大，个股换手率太高。可是，昨日两市成交才1100多亿，回到了今年初的水平。二、绩差股市盈率太高，投机过度。可是，虽说部分绩差股市盈率仍不低。可是，毕竟人家股价都腰斩了。就算是割肉，也得歇一段时间再割吧。真的要逼庄家逼到没有任何退路吗？不符合一贯的监管风格。如果这两个标准都暂时到位了，是不是让股市走自己的路？该疯狂的继续疯狂，该沉沦的继续沉沦？至少，政策面释放暖意。好比CZB大张旗鼓地澄清，是不是第一招？ 中国股市会出现一分钱的股票，一定会的。但是，前提是壳资源为零，地方政绩工程为零，新股发行注册制，以及操纵股市罪要辩方举证自己无罪。现在到了绩差股跌至一分钱的时候了吗？对空头来说，一定是盼望的。如果真的跌到一分钱，前提有两个：一，中国股市出现大sold out，经济大萧条。二、股市发行发不出去。现在到了这么悲观的时候吗？现在最起码是管理层人为地挤泡沫。应该还是在人造熊市阶段。也许人造地会变成真的熊市，前提是管理层决定在中美金融战中决定牺牲股市，决定中国不再通过融资来化解社会风险，提高资产效率。已经到了这一步吗？所有的政策市都有底限，连1996年底，那时股市还未获正名，股市都有跌的底线，还在没有了吗？对那些手中股票被腰斩的投资者，建议他们将股票换成蓝筹股或者斩仓，这话稍有良知的都说不出口。难道这引起股票真的不会再有反弹吗，即使是短暂的？对集体投资理念错误的惩罚，是不是到了资本消灭的境地？ 翻开两市跌幅榜，最该沉沦的，也是散户手中最多的股票——ST股不少竟在涨幅榜前列。而跌得最凶的是所谓蓝筹股。腐朽的终将重放异彩，绚烂者终将腐朽。格拉汉的话，似乎在警告什么。一波调整见底的标志是什么？通常的观点为是权重股补跌。今天开始补跌了，而且是恐慌性的大跌。<span style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; COLOR: black; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA;\">见底了吗？仔细；观察，等待，信号。

孙武 · 发表于 2007-7-12 15:10:00

对于大盘的运行趋势，目前大致有四种，在哪种趋势上下注，决定你的收益。一是收敛形三角整理。大盘会在4335点和3404点间震荡，上不破顶，下不破底，而且，底部在逐步提高。不暴涨不暴跌，符合管理层的监管思路。这是牛市调整中最强的格局，反映蓝筹股很抗跌。二是箱体震荡。在4335点和3404点震荡，可能破顶，也可能破底。震荡呈现的是无规则的震荡。这反映在政策面干预下的时出利好时出利空的过度反应情绪。这是牛市调整中次强的格局，反映蓝筹股会补跌，但是，跌不深。三是双头见顶形态。以4335点减去3404点为量度跌幅，以3404点为中轴，低点为2500点，这是对998点以来的大修正，但是，牛市仍可能延续，在明年中创出新高。这是牛市中的危险格局，蓝筹股崩溃，市场重新震荡全靠政策输血。四是4335点是两三年内的高点。如果这一观点确立，投资者惟一的选择是离场。而且，几年内别回头。这种格局的出现，是全球股市出现大股灾，中国经济增长速度大幅下滑，人民币升值被逆转。市场什么情况都没有可能发生，但是，哪种情况概率最大，便是考验你下注的能力和眼光。 在股市里赚钱，有两种方式，一种是自己聪明自己赚。一种自己笨让别人帮你赚。承认自己笨，赚钱有两种方式，一是让别人帮你操作。买进基金或者委托理财。一是跟着别人走。如果觉得自己聪明，你可以自己操作。但是，有两点要记住：一、没有一个人能永远战胜市场。还是老话，你最后是不是赢家，在于你赚钱的时候下了多大注，亏钱时又下了多大注。更直接地说，就是你下最大注的那一把，你赢了没有。每个人都希望自己把把正确，就像林园一样。这是不可能的。那是典型的大话。如果中国经济出现像1929年那样的大熊市，市场上将没有赢家。中国2001年至今的熊市之所以有赢家，是因为经济没有出现问题，企业的利润在增长。没有人敢保证这是永远的。二、听从别人的意见，有时候是条捷径，但是，最终选择哪种意见，也就是怎样站队，觉得你的成功。同样，即使站队正确，也要有耐心，好要有幸运。要知道，红军过草地也曾经很曲折，也淘汰了很多人。可是，如果站错了队，一定是会被淘汰的。投资从来是人世间最难的事，否则不会是一人赚钱，二人打平，七人亏损。无论是哪一种方式，都是你自己的决策,同时意味着放弃。 现在是不是下大赌注的时候，跌到3400点的时候是不是？跌到3000点呢？不同的投资流派有不同的解释。从目前的股市来看，宏观调控的方式，可能是决定股市最关键的因素。日本当年的大藏省因为对股市的调控太过容易得手，导致金融败战。好像是1987年，日本电报电话公司以200倍的市盈率发行。结果，后来市盈率还翻番。而美国电话电报公司当时的市盈率才20倍。如果以泡沫而言，中国股市远未到日本股市那样恐慌的程度，但是，国家已提前出手，解决泡沫问题。所以，从中长期来看，赚钱真的是很困难。像年初这样的乱涨乱赚情况不可能再有。我最担心的是，国家准备牺牲股市，从而在中美国金融战中委屈惨胜。但是，从指数来看，创新高是必然的。因为有了泡沫的提前挤压，这为中移动、中石油的起舞创造了条件。从更大的博弈视野来看，海外热钱是不会让深沪股市在4335点止步。否则，他们无利可图，他们的布局远远未到完成的地步。苏联的失败，败在内部人的利益分配出了大问题。鸡蛋总是有了缝隙才会发臭。日本一样。金融集团的贪婪，导致国民一样亢奋。从998点到4335点这一波，更多的是股市回归正常的一步，是国家财富在国内分配的一步。但是，要往上走，是不是国家财富在全世界范围内分配的过程？国家与海外热钱的博弈，到底是怎样的结果？外汇公司只是参与博弈的重要一步。但是，肯定不是最后一步。这种博弈通常是惨烈的。英镑、日元、卢布危机，都是这种博弈的结果，最后总是小部分人利益。最好的办法，是让越来越多的企业上市，尽快套现，即使游资最后退出，国家还是分一杯羹。印花税、国有股减持，红筹回归，都是如此。如果这是正确的话，未来的行情，可能是国家分红的行情，对资金的运作影响极大。政策面是不是决定这样做？如果是，未来最可能产生利润的板块已明确。如果说深沪股市的4335点相当于日本的39000点，前提是人民币将以极快的速度升值。日本在3900点时，股票市值4万亿美元，接近当时全球资本市场总市值的45%，是美国股市的1.5倍。由于日本企业普遍交叉持股带来的乘数效应，企业利润极佳，但是，市盈率仍超过60倍。当时，日本电话电报公司的市值超过了美国电报电话公司、通用电气、通用汽车和IBM的总和。在日本第一劝业银行市盈率56倍时，花旗银行才5.6倍。换言之，如果当时日本ZF举国之地，成立外汇公司，收购美国道指300公司的股权，国财，即使股市怎样跌，都坚持不卖，（原因是相信美国，1百年来相信美国是成功的大概率事件），现在，日本人即使股市再跌，国家也很富。当国家外汇公司收购黑石时，为什么美国人反对？怕的就是这点。 深沪股市的泡沫远未大到日后会有17年熊市的地步。中国经济的实力，以在2003年的平价购买力算已是世界.第二。但是，目前，中国股票市值仍很小，空间很大。虽然很多股票仍然价值高估。 日本17年的失落，只是世界第一滑向世界第二的失落。日本如果没有当年的海外收购的对冲，而是将钱全部砸在国内，后果是每一个什么？日本企业的对外收购，是源于企业的本能。当你的竞争对手估值只是你的10分之一？你不会收购他吗？日本之所以还是世界第二，如果没有庞大的海外资产，他行吗？日本至今还是世界头号债权国。2亿人凭什么做到这一点？日本的困难在于同内生产成本太高，国民太富。中国工人平均工资为日本的20分之一还不到。如果中国经济在目前的情况下就崩溃，全世界的东西将更便宜。全球经济一定玩完。 也许一个时代真的来临。我们站在这个时候的转折点上，是不幸，也是有幸。2007年的上半年，注定是17年股市最后的大合唱。从牛市的拐点到局部熊市的来临，仿佛是一场暴风险，如此地迅速，又是如此了逆转。从财富的喧嚣、赚钱的亢奋、全民情绪的激情昂扬，到骤然的降温，这不仅仅是一次财富的重新分配，而是历史最后一批庄家成功胜利退出，另一批主力悄然登场。大时代就这样来了。虽然中国股市还会有垃圾股暴涨的时刻，但主力参与的时间会越来越短，庄家的实力会越来越小。看看香港。中国股市向南走，再向南。投资文化、投资主体结构、监管思路、国家战略，一切都从5月30日起。棋局仿佛布下，只是大家都不知道，谁是那一种棋子，又是什么样的小兵

蝶语 · 发表于 2007-7-12 17:06:00

so long.

叶小元 · 发表于 2007-7-12 22:27:00

<span style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; COLOR: black; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-ascii-font-family: \'Times New Roman\'; mso-hansi-font-family: \'Times New Roman\';\">“逃脱者可获生机，再次参战。”<span style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; COLOR: black; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-ascii-font-family: \'Times New Roman\'; mso-hansi-font-family: \'Times New Roman\';\">谢谢西蒙兄的提醒！<span style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; COLOR: black; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-ascii-font-family: \'Times New Roman\'; mso-hansi-font-family: \'Times New Roman\';\">

凉茶糖 · 发表于 2008-2-20 14:54:00

看得我头晕。可是幸亏还能看懂一点点。

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[经济] [转帖]一个股市老手的观点（有些长）